10月22日 ，A股银行板块逆势走强 ，农业银行（601288.SH）股价收报8.09元，创下历史新高，总市值达2.75万亿元。这已是该行连续第14个交易日收涨 ，且市净率升至1.06倍 ，打破国有大行长期“破净 ”的困局 。
截至收盘，银行板块（WI.882115）整体表现亮眼 。江阴银行涨超3% ，中信银行、苏农商行 、浙商银行 、工商银行、交通银行等涨幅居前。Wind数据显示 ，银行指数当日上涨0.93%，跑赢大盘1个百分点。
业内人士分析认为 ，农行市值登顶和估值修复并非偶然 ，这既是市场对银行板块价值的重估，也是资金在不确定性中寻找确定性的结果 。未来 ，在外部不确定性增加、避险情绪升温的背景下 ，以及长期资金持续配置的推动下，银行股具备相对和绝对收益优势 。
农行“14连阳 ”市值续创新高
10月20日 ，农行总市值达到2.71万亿元 ，股价以7.75元报收，超过工行，亦超过每股净资产7.65元 ，这是大型银行阶段性以来首次股价超过每股净资产值。两天后的10月22日收盘 ，农业银行股价继续上涨，收盘价达到8.09元 ，总市值达到2.75万亿元 ，且市净率升至1.06倍 。
事实上，农业银行的市值攀升此前已有征兆 。早在2023年6月 ，该行市净率就已超过工行 ，且这一优势在今年7月后持续扩大。截至10月22日，农行A股年内涨幅已达51.05% ，远超工行年内12.14%的涨幅 。
股价表现方面 ，农行A股近期创下“14连阳”的强劲走势；H股同样表现不俗，连续10个交易日上涨 。市场人士戏称农行为“银伟达” ，因其股价走势堪比科技股。
业内分析人士认为 ，农行的股价持续上涨主要受两方面因素驱动：一是优质资产带来的高股息率，成为资本持续流入的核心吸引力；二是稳健的业绩表现，为股价上涨提供坚实支撑 。
招商证券银行首席分析师王先爽表示 ，从整体行情来看 ，6月22日以来，中证1000和中证2000涨幅较大 ，相对于全市场 ，农行A股不算超额上涨 。
在估值层面，王先爽认为 ，市场对银行股市净率不超过1倍的认知属于历史惯性。长期以来 ，银行资产质量的不确定性被市场放大，导致估值被压制 。但从长期投资回报来看 ，银行板块的经营韧性和复利效应显著 ，其年化收益和历史增速均优于市场平均水平，这为银行股估值重估提供了合理依据 。
多重因素助推银行板块估值修复
农行持续走强的背后 ，是银行板块迎来估值修复行情。这种复苏背后 ，是长期资金增配 、基本面企稳与市场风格切换的三重因素共振。
首先，长期资金的持续入场构成了最坚实的购买力支撑 。光大证券银行分析师王一峰指出，当前保险 、AMC、产业资本已形成“三股力量 ”增持银行股 。
具体来看 ，险资方面 ，除平安集团外，泰康人寿 、新华保险三季度分别增持邮储银行（H） 、交通银行（H） ，持仓市值均超50亿元；AMC机构动作更为频繁 ，中信金融资产连续增持中行（H），长城资产加码建行（H） ，东方资产不仅增持浦发银行股票 ，更通过可转债持仓派驻董事推动权益法入账；产业资本则聚焦区域城商行，青岛国信、南京高科 、苏州国发等地方国资平台 ，均对属地银行实施了亿元级增持。
这一增持潮的背后 ，是资金属性与资产属性的精准匹配 。“2026年初非上市险企将全面实施新会计准则，通过OCI（其他综合收益）账户配置高股息资产可规避市值波动对利润表的影响 ，银行股正是最优选择 。 ”王一峰测算 ，仅险资就有望为银行板块带来每年千亿元的增量资金。
外资的配置逻辑与之相似，Wind数据显示，截至2025年9月底 ，外资持股前十的A股公司中银行占据7席 ，南京银行 、工行、农行的外资持股量均超10亿股，外资对银行股的持仓占比也进一步提升 。
基本面的稳健复苏则为估值修复提供了业绩支撑 。湘财证券银行业分析师郭怡萍测算 ，2025年前三季度上市银行营收增速预计为1% ，盈利增速1.5%，较上半年的0.8%显著改善。收入结构呈现“息差筑底 、中收回暖”的特征 。净利息收入降幅收窄至0.5% ，主要得益于5000亿元新型政策性金融工具落地带动对公贷款增长 ，以及票据融资冲量行为减少后贷款收益率回升；非息收入增速虽放缓至4.8%，但资本市场回暖推动基金代销手续费同比增长12% ，债券投资浮盈“以丰补歉 ”缓冲了债市波动的影响 。
资产质量的担忧缓解更为关键。长期以来 ，房地产风险与地方债务问题是压制银行估值的核心因素，而当前这两大风险均出现边际改善 。郭怡萍指出 ，银行存量对公资产风险有效化解 ，同时息差压力缓解及中收稳健增长，预计三季度银行业净利润增速较上半年稳中有升 。
此外，市场风格切换成为估值修复行情的催化剂。郭怡萍认为 ，10月10日 ，美国总统特朗普提出对中国进口商品加征额外100%关税，引发全球避险情绪升温 ，创业板指 、科创50指数单日跌幅均超3%。而银行板块凭借低估值、高股息的防御属性逆势上涨1.2% ，重现了今年二季度的行情特征——当时A股银行指数上涨12.6%，跑赢沪深300指数11.4个百分点 。与此同时 ，科技成长板块的估值压力日益凸显 。
筑底期的风险边界
尽管短期行情向好 ，但机构对银行板块的后市走向仍呈现差异化判断。多数分析师认为，板块已进入筑底期 ，四季度至明年一季度有望迎来确定性配置窗口 ，但业绩节奏与外部环境的不确定性仍需警惕 。
在中信证券银行首席分析师肖斐斐看来，银行三季度报将延续企稳格局 ，息差积极 、不良生成稳定 ，投资收益环比或有回落，但业绩同比增速将保持稳健 。随着资本市场风险偏好回落，银行股兼具绝对和相对收益优势 ，性价比显著提升。
“三季度资产负债向大行集中 ，中间业务收入修复，预计大型银行表现将优于板块整体 ，银行板块已进入筑底期 。 ”广发证券分析师倪军则认为 ，考虑年底及明年初的配置资金需求，这一筑底期或延续至年底 。债市阶段性反弹和投资收益释放 ，将在年报后逐步体现 ，为明年一季度银行板块投资机会奠定基础。从历史数据看，银行板块的“春季行情”往往与保险资金“开门红 ”周期叠加 。
此外 ，风险因素仍不可忽视 。市场人士认为 ，其一，债市波动可能引发投资收益波动 ，10月以来10年期国债收益率震荡上行 ，部分银行债券持仓浮盈或缩水，可能影响三季度利润表现；其二，房地产销售复苏不及预期若持续 ，可能导致个人住房贷款不良率上升；其三 ，中美经贸摩擦若进一步升级，可能引发市场流动性收紧 ，影响银行股的估值修复节奏。
在投资标的选择上 ，机构形成了“大行打底 、区域择优 ”的共识 。郭怡萍建议重点关注两类标的：一是以农行、邮储银行为代表的国有大行，其较高股息率与稳健的ROE构成“安全垫”；二是区域经济韧性强、业绩确定性高的城商行与农商行 ，江苏银行（长三角经济圈） 、成都银行（成渝双城经济圈） 、沪农商行（上海自贸区）等标的 ，估值修复空间显著 。
（文章来源：第一财经）
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